Dragon Capital dự báo mặt bằng lãi suất sẽ đạt đỉnh trong quý I/2026

Tại sự kiện Investor Day, bàn về câu chuyện lãi suất tăng trong những tháng gần đây, TS. Lê Anh Tuấn, Tổng Giám đốc Dragon Capital, cho biết dù lạm phát được kiểm soát tốt ở mức 3,5% trong năm 2025 song trong những tháng cuối năm và sang đầu 2026, nền kinh tế đang đối mặt với tình trạng lãi suất nhích lên.

Lãi suất đã đi lên so với vùng đáy khá nhiều, ngang bằng với thời điểm năm 2020, 2021 giai đoạn đầu của COVID-19.

Lý giải về việc lãi suất tăng nhanh, chuyên gia từ Dragon Capital nhận định, nền kinh tế đang có hai vấn đề cần tháo gỡ.

Thứ nhất là tốc độ vòng quay tiền đã giảm liên tục trong vòng 4 - 5 năm vừa qua. Khi vòng quay tiền chậm dẫn đến hệ quả là tiền nằm đâu đó trong nền kinh tế chứ không chuyển ngược lại về ngân hàng, dẫn tới tổng tiền gửi không tăng mạnh được. Nguyên nhân khiến dòng tiền không trở về hệ thống ngân là việc tắc nghẽn tại các thị trường có thanh khoản thấp như bất động sản. Thực tế, giao dịch trong hai năm qua chủ yếu diễn ra giữa các chủ đầu tư lớn và các nhà đầu tư thứ cấp bán sỉ. Việc thiếu hụt sự tham gia từ phân khúc khách hàng lẻ (người mua cuối cùng) đã khiến dòng vốn bị 'mắc kẹt', không thể hoàn lưu trở lại hệ thống ngân hàng.

Vì vậy, khi tổng tiền gửi không tăng tương xứng với nhu cầu cho vay, các ngân hàng buộc phải huy động trên thị trường liên ngân hàng hoặc điều chỉnh tăng lãi suất lên.

Tuy nhiên, việc tăng lãi suất trong bối cảnh lạm phát thấp sẽ phá vỡ sự cân bằng, gây tác động tiêu cực đối với nền kinh tế.

Vấn đề thứ hai khiến lãi suất tăng là đầu tư công. Trong năm qua, đầu tư công được bơm ra nhiều, dẫn tới lãi suất liên ngân hàng có sự thay đổi. Nếu như trước đây, lãi suất và dài hạn thường duy trì ở mức tương đương. Tuy nhiên, thời gian gần đây, trong khi lãi suất ngắn hạn vẫn ở mức thấp, lãi suất dài hạn lại có xu hướng tăng mạnh.

Điều này phản ánh thực tế nền kinh tế đang có nhu cầu vay vốn dài hạn rất lớn do cần đầu tư vào các công trình hạ tầng. Hệ quả là lãi suất cho vay bất động sản hiện khá cao, trong khi lãi suất vay vốn lưu động (working capital) vẫn giữ ở mức thấp.

Để xử lý vấn đề này, Ngân hàng Nhà nước có thể cân nhắc giải pháp bơm tiền kỳ hạn dài hơn, thay vì chỉ hỗ trợ thanh khoản qua đêm, hoặc một tuần, việc bơm vốn với kỳ hạn 180 ngày hoặc 270 ngày sẽ giúp hạ nhiệt lãi suất dài hạn, CEO Dragon Capital gợi ý.

Ông Tuấn kỳ vọng lãi suất vẫn nên giữ ở mức thấp để hỗ trợ nền kinh tế tăng trưởng cao trong năm 2026. Dù lãi suất có xu hướng nhích lên trong giai đoạn đầu năm do nhu cầu vốn tăng cao của nền kinh tế, ông Tuấn cho rằng mặt bằng lãi suất sẽ đạt đỉnh vào quý I/2026, sau đó đi ngang hoặc giảm nhẹ, duy trì ở mức cân bằng để không tạo áp lực lên doanh nghiệp.

Tuy nhiên, khả năng lãi suất giảm sâu là không lớn do nhu cầu vốn phục vụ sản xuất và đầu tư của nền kinh tế vẫn đang ở mức rất cao.