Những động lực chính cho thị trường chứng khoán năm 2025

Theo Chứng khoán Mirae Asset, hiện tại, VN-Index đã tìm thấy vùng hỗ trợ tại 1.250 điểm và tiếp đà tăng điểm, dự kiến đà tăng điểm sẽ được tiếp diễn với sự hỗ trợ đến từ các nhóm ngành như Dịch vụ Tài chính, Bán lẻ, Bảo hiểm và Thép.

Trong tháng 12, Mirae Asset kỳ vọng dòng tiền sẽ duy trì sự lan tỏa và thúc đẩy đà tăng trên diện rộng nhằm giúp VN-Index chinh phục vùng cản tâm lý 1.300 điểm. Song đồng thời, cần thận trọng khi thị trường thành công chinh phục vùng 1.300 điểm, áp lực chốt lời có thể sẽ hình thành trong vùng 1300 điểm và kéo dài đến 1.330 điểm.

Bên cạnh đó, Mirae Asset cũng chỉ ra 4 động lực chính thúc đẩy thị trường trong năm 2025 gồm: hoạt động sản xuất, tiêu dùng nội địa, nợ xấu và thị trường trái phiếu.

Cụ thể, về hoạt động sản xuất, với việc các ngành công nghiệp và sản xuất tiêu thụ hơn 50% lượng điện của Việt Nam, mức tăng trưởng sản lượng điện 11% trong 10 tháng đầu năm 2024, kết hợp với chỉ số PMI duy trì trên 50 điểm trong tám trên mười tháng (không tính tháng 1), cho thấy hoạt động sản xuất trong nước đang có sự cải thiện đáng kể so với giai đoạn 2022-2023.

Triển vọng tích cực về sự ổn định của ngành sản xuất trong năm 2025, được hỗ trợ bởi lợi ích đa dạng hóa chuỗi cung ứng từ chiến lược “Trung Quốc +1” và Việt Nam sẽ tiếp tục thu hút dòng vốn FDI trong thời gian tới.

Về tiêu dùng nội địa: Mặc dù các doanh nghiệp bán lẻ niêm yết cho thấy dấu hiệu phục hồi trong năm 2024, tốc độ tăng trưởng trong năm 2025 có thể sẽ chậm lại do hoạt động tiêu dùng vẫn còn thận trọng. Tổng lợi nhuận của các doanh nghiệp bán lẻ niêm yết đã chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ trong các quý gần đây, tuy nhiên điều này chủ yếu xuất phát từ việc tối ưu hóa chi phí và cải thiện biên lợi nhuận thay vì gia tăng đầu tư và mở rộng quy mô.

Trong năm 2025, dự báo chi tiêu tiêu dùng sẽ tăng trưởng ổn định nhưng ở mức khiêm tốn do chịu ảnh hưởng bởi hiệu ứng suy giảm tài sản đến từ sự phục hồi không đồng đều của thị trường bất động sản và chứng khoán.

Tiếp theo là nợ xấu. Đối diện với sự chênh lệch ngày càng lớn giữa tốc độ tăng trưởng tín dụng và huy động tiền gửi, các ngân hàng thương mại đã thực hiện một chiến lược kép: tăng dần lãi suất tiền gửi và tích cực phát hành trái phiếu nhằm duy trì động lực tăng trưởng tín dụng trong khi giảm thiểu tỷ lệ nợ xấu (NPL), tận dụng việc không thay đổi nhóm nợ cho các doanh nghiệp gặp khó khăn theo Thông tư 02/2023/TT-NHNN; đặc biệt trong bối cảnh số liệu tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống, đạt 12,5% tính đến ngày 07/12, gấp đôi tốc độ tăng trưởng cung tiền M2 - hiện tượng này cho thấy quá trình xử lý nợ xấu, tái cơ cấu nợ và gia hạn nợ đang diễn ra.

Mặc dù chất lượng tài sản có cải thiện nhẹ trong Q3/24, với tỷ lệ NPL giảm xuống 2,47%, nhưng mức này vẫn cao hơn 42 điểm cơ bản so với đầu năm. Với Thông tư 02/2023/TT-NHNN sẽ hết hiệu lực vào ngày 31/12/2024, các ngân hàng thương mại có thể sẽ theo đuổi chiến lược ba mũi nhọn: tăng cường dự phòng rủi ro tín dụng, đẩy mạnh phát hành trái phiếu để hỗ trợ tăng trưởng tín dụng, và thúc đẩy các hoạt động tái cơ cấu nợ doanh nghiệp trong bối cảnh môi trường kinh doanh chưa có dấu hiệu phục hồi rõ rệt.

Cuối cùng là thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Thời gian ân hạn cho các trái phiếu được tái dời thời hạn thanh toán theo Nghị định 08/2023/NĐ-CP sẽ dần hết hạn, tạo ra rủi ro về chất lượng tài sản cho ngân hàng và thách thức thanh khoản hệ thống trong nửa đầu năm 2025, đặc biệt khi các ngành bất động sản, xây dựng và năng lượng vẫn đang gặp khó khăn trong hoạt động kinh doanh cũng như về áp lực tái cấp vốn.