SSI Research: Chứng khoán 2026 sẽ vận động theo hướng tích lũy đi lên

Theo SSI Reseach, thị trường bước vào năm mới với nền tảng cấu trúc thuận lợi hơn khi các điều kiện phục vụ tiến trình nâng hạng ngày càng rõ ràng và có thể theo dõi bằng những mốc thời gian cụ thể.

Động lực của xu hướng này không đến từ một cú bứt phá đơn lẻ mà đến từ sự cộng hưởng của nhiều yếu tố vĩ mô. Mục tiêu tăng trưởng kinh tế cao, vai trò dẫn dắt của đầu tư công và đà phục hồi của tiêu dùng nội địa được xem là nền tảng giúp thị trường duy trì quỹ đạo đi lên ổn định hơn.

SSI Research ước tính lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết có thể tăng khoảng 14,5% trong năm 2026. Đây không phải mức tăng đủ tạo nên một chu kỳ bùng nổ mạnh, nhưng là nền tảng cho xu hướng tăng bền vững và đi kèm sự phân hóa rõ rệt giữa các nhóm cổ phiếu.

Tâm điểm lớn nhất của năm tiếp tục là câu chuyện nâng hạng thị trường. Nếu năm 2025 là giai đoạn thị trường phản ánh kỳ vọng, thì 2026 được xem là năm bước vào giai đoạn thực thi với các cột mốc quan trọng như kỳ rà soát của FTSE Russell vào tháng 3 và khả năng dòng vốn ETF giải ngân mạnh hơn từ khoảng tháng 9.

Bên cạnh đó, triển vọng Việt Nam được MSCI đưa vào danh sách theo dõi ngay từ tháng 6/2026 cũng đang được đánh giá cao hơn, nhất là khi room ngoại trên HoSE đã cải thiện rõ rệt, tăng từ 41,7% cuối năm 2024 lên 45,2% vào tháng 2/2026 nhờ sự xuất hiện của nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn có tỷ lệ sở hữu nước ngoài 100%.

Dù triển vọng tích cực, thị trường vẫn đối mặt với một số biến số quan trọng, trong đó đáng chú ý nhất là mặt bằng lãi suất. Đà tăng lãi suất liên ngân hàng trong giai đoạn cuối tháng 1 và đầu tháng 2 được đánh giá chủ yếu mang tính kỹ thuật, song nhiều khả năng lãi suất khó duy trì ở mức thấp kỷ lục như năm 2025 khi tỷ lệ cho vay trên tổng tiền gửi (LDR) đã tăng liên tục. Nếu lãi suất nhích lên, sức hấp dẫn của chứng khoán đối với dòng tiền ngắn hạn có thể bị ảnh hưởng, khiến thanh khoản thị trường nhiều khả năng dao động quanh vùng 30.000-35.000 tỷ đồng mỗi phiên thay vì bứt phá mạnh.

Một yếu tố khác là dư nợ margin đã vượt 410.000 tỷ đồng vào cuối năm 2025 - mức cao kỷ lục. Tuy nhiên, vốn chủ sở hữu của các công ty chứng khoán cũng tăng lên khoảng 375.000 tỷ đồng, giúp tỷ lệ margin/vốn chủ sở hữu duy trì quanh 105%, vẫn ở trạng thái tương đối lành mạnh. Dù vậy, với tỷ trọng giao dịch của nhà đầu tư cá nhân vẫn chiếm hơn 80%, mức margin cao đồng nghĩa thị trường có thể rung lắc mạnh hơn khi xuất hiện các nhịp điều chỉnh, đặc biệt tại vùng đỉnh.

Về định giá, SSI Research cho rằng P/E dự phóng của thị trường năm 2026 giảm về khoảng 12,7 lần, mức được đánh giá hấp dẫn trong bối cảnh Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao và bước vào chu kỳ tăng trưởng dựa nhiều hơn vào cải cách cùng hiệu quả thực thi chính sách.

Trong kịch bản tích cực, VN-Index có thể hướng tới vùng 2.120 điểm, tương đương mức tăng khoảng 18,8% cho cả năm. Tuy nhiên, thị trường nhiều khả năng sẽ vận động theo hướng luân chuyển dòng tiền giữa các nhóm ngành, thay vì tăng đồng loạt như những giai đoạn hưng phấn trước đây. Xu hướng chủ đạo của thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm 2026 nhiều khả năng là "sideway-up", tức tích lũy đi lên, thay vì một chu kỳ tăng thẳng đứng như từng diễn ra ở các giai đoạn trước.